无论出台什么保护第一共和银行(FRC.US)的计划，这家陷入困境的加州银行的股东可能都不会得到多少好处。

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据华尔街分析师称，这是因为该银行的有形账面价值远远低于实际价值，造成了高达135亿美元的资本缺口——这个数字可能有助于解释为什么似乎没有救世主挺身而出。虽然政府支持的交易可能会出现并让银行继续存在，但股东可能一无所获。

以David Chiaverini为首的Wedbush分析师在3月17日的报告中表示:“鉴于其贷款和证券投资组合的公允价值，我们发现很难提出一个现实的方案，让第一共和银行普通股股东获得剩余价值。”他周三通过电子邮件重申了这一点。“我们的基准情景是，无论是并购出售，还是通过破产管理，股东都不会获得剩余价值。”

在第一共和银行的领导层同意放弃2023年的奖金后，该股周三下跌15%，至13.33美元。该股本月初的交易价格超过120美元。摩根士丹利分析师认为，在熊市情景中，该股可能仅值每股1美元，Wedbush则在权衡多种可能结果后，将其估值定在每股5美元。

巨额资本缺口

最大的障碍是第一共和银行亏损的贷款和证券。包括银行在内的大多数收购者将不得不立即在自己的账簿上记录这些损失，这将对他们自己的财务报表造成重大打击。摩根士丹利分析师Manan Gosalia、William Tackett和Brian Wilczynski周一称，第一共和银行的投资组合亏损约268亿美元，导致普通股权益为负130亿美元。

Wedbush分析师表示，如果以当前市场价格计算，第一共和银行的有形账面价值在去年年底为每股负73美元。这意味着收购方将面临“135亿美元的资本缺口”。

股东权益或被迫清零

上周，美国最大的11家银行同意向第一共和银行注入总计300亿美元的存款，从而避免了潜在的破产，但这笔注资只是短期解决方案。

据知情人士透露，华尔街领袖和美国官员正在探讨政府支持达成一项支撑第一共和银行的交易的可能性。知情人士称，他们提出了多种措施，以提高第一共和银行对潜在投资者或买家的吸引力。

当政府介入时，投资者获得的收益并不令人鼓舞。美国联邦存款保险公司关于收购硅谷银行(SIVB.US)和Signature Bank (SBNY.US)的通知强调，股东和某些无担保债务持有人不受保护。

美国财政部长耶伦周三表示:“重要的是要明确，破产银行的股东和债券持有人并没有受到政府的保护。”

第一共和银行发行的债券一直处于极度低迷的水平。周三，该公司2046年到期、利率为4.375%的次级债券每1美元面值报价为62.5美分。

激进投资者Abbott Cooper表示，对第一共和银行进行资本重组，将通过严重稀释他们在该公司的股份，“有效地清除”目前的普通股持有人。Cooper曾在2008年金融危机期间参与涉及破产银行的交易。截至周三，第一共和银行的市值约为28亿美元。“它们只会被稀释成零。”

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