研报正文

主要观点： 

消息面上，猪粮比保持高位，国家按计划进行抛储。由于国内疫情多点扩散，且周末的联防会议继续维持口风坚定动态清零不动摇，放开暂无时间表，那么短期市场寄予厚望的防控政策变化或落空。情绪上看，周末传来散户开始认卖的心态逐渐强化，现货或一时半会难以大涨，若半个月后腌腊需求启动后力度不及预期，则容易引发一轮杀跌，毕竟绝对价格报价依旧是高位。

估值上看，猪粮比9.77，已经一级警戒。国家有意控制CPI涨幅，对生猪绝对价格较为关注。若在11月底需求旺季时现货价格冲到该价格还比较合理，当下真实终端需求并无法支撑该价格，价格或震荡为主。

供应上，2021年6月份至今年4月份国家公布的能繁母猪数量维持下滑，对于未来10个月的生猪出栏量市场有较强的下滑预期，因此4月份以来现货价格上涨势头强悍、养殖利润当下丰厚也反映了供需矛盾的偏紧格局。涌益咨询、钢联数据公布的5-9月的能繁母猪数据环比出现持续上涨，且猪饲料角度也在逐步增加，多个维度显示明年下半年猪价会逐步回落。但对于接下来到来年春节的现货价格影响并不大，更多的是影响2023年5月份以后的合约的空间。从9月份最新的涌益咨询数据、钢联数据来看，能繁母猪数量已经在开始回升、且仔猪价格持续上涨显示外购仔猪补栏积极性逐步恢复。

整体来看，进入11月以后二次育肥的积极性锐减，这部分投机需求对价格的支撑不足，市场主流看法是当下的价格驱动逻辑为真实需求的摆动。因当下生猪价格处于高位，且需求可能不及预期，建议稳健者做空01多03。同时，等待这轮调整结束后继续做多2303合约。

本周策略：

稳健者做空01多03。

上周策略：

稳健者做空01多03。

一、生猪行情回顾

生猪期货行情回顾

河南现货本周维持在26元/kg附近震荡，整体表现较为平稳。周五国家抛储1万吨冻肉，市场接受程度不高。另外，新疆因疫情封控三个月，本地屠宰和消费低迷，有不少生猪开始出现外调到其他省份。

母猪、仔猪、商品猪销售均价情况

钢联数据终端监测本周仔猪价格小幅上涨、二元母猪价格价格稳定。商品猪周五出栏价格保持在26元/KG附近。

价差

出栏均重和价格情况

根据涌益资讯最新数据显示，出栏均重在129.58kg左右，属于正常偏高。

二、基本面梳理

生猪产能恢复时间：

母猪存栏数据：

农业部、涌益咨询、钢联的5-9月份能繁母猪继续环比持续上涨。

猪粮比和出栏日龄：

生猪养殖利润情况：

冻品样本库存及日屠宰量：

冻品库存保持低位，本周略有反弹。日屠宰量保持低位，说明前期大量的出栏育肥猪可能被二次育肥了。

进口猪肉情况：

据海关总署进口数据整理：中国2022年8月进口猪肉13.84万吨，环比有所上涨，但前八个月的累计进口量出现了较大的回落。9月份大约又进口了15万吨，累计122万吨，跟去年累计值的314万吨出现了较明显的下滑。

行情关注的变量-新冠疫情对需求的影响

疫情影响了中国经济，但对于生猪的消费需求影响呢？

行情关注的变量-抛储真的影响行情了吗

行情关注的变量-养殖户的选择

二次育肥、外购仔猪的积极性市场结构的变化：

三、行情展望

观点消息面上，猪粮比保持高位，国家按计划进行抛储。由于国内疫情多点扩散，且周末的联防会议继续维持口风坚定动态清零不动摇，放开暂无时间表，那么短期市场寄予厚望的防控政策变化或落空。情绪上看，周末传来散户开始认卖的心态逐渐强化，现货或一时半会难以大涨，若半个月后腌腊需求启动后力度不及预期，则容易引发一轮杀跌，毕竟绝对价格报价依旧是高位。

估值上看，猪粮比9.77，已经一级警戒。国家有意控制CPI涨幅，对生猪绝对价格较为关注。若在11月底需求旺季时现货价格冲到该价格还比较合理，当下真实终端需求并无法支撑该价格，价格或震荡为主。

供应上，2021年6月份至今年4月份国家公布的能繁母猪数量维持下滑，对于未来10个月的生猪出栏量市场有较强的下滑预期，因此4月份以来现货价格上涨势头强悍、养殖利润当下丰厚也反映了供需矛盾的偏紧格局。涌益咨询、钢联数据公布的5-9月的能繁母猪数据环比出现持续上涨，且猪饲料角度也在逐步增加，多个维度显示明年下半年猪价会逐步回落。但对于接下来到来年春节的现货价格影响并不大，更多的是影响2023年5月份以后的合约的空间。从9月份最新的涌益咨询数据、钢联数据来看，能繁母猪数量已经在开始回升、且仔猪价格持续上涨显示外购仔猪补栏积极性逐步恢复。

整体来看，10月至今国内生猪现货看涨情绪升温，标肥猪价差 *** 二次育肥投机热潮，但进入11月以后二次育肥的积极性锐减，这部分投机需求对价格的支撑不足，市场主流看法是当下的价格驱动逻辑为真实需求的摆动。因当下生猪价格处于高位，且需求可能不及预期，建议稳健者做空01多03。同时，等待这轮调整结束后继续做多2303合约。

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