研报正文

主要观点

东北部分地区新粮已陆续上市，市场潮粮供应缓慢增加，逐渐处于充足宽松状态，贸易商观望情绪偏重，区域内粮源流通不畅，深加工企业厂门 *** 相对不平衡。华北地区持粮主体的出货意愿有所松动，但受区域物流运输的难度加大，售粮节奏放缓，深加工企业厂门上量减少，玉米库存持续消耗。南方销区整体稳定，小麦价格高位对玉米替代冲击减弱，谷物库存较为充裕，饲料企业仍以消耗库存为主，维持刚性采购。整体来看，预计短期玉米价格偏震荡。

本周策略

持有备兑看涨期权组合，跨品种上考虑做多淀粉-玉米价差

上周策略

持有备兑看涨期权组合

一、行情回顾

1-1大连玉米行情回顾

近期玉米盘面震荡运行，东北地区新粮陆续上市，贸易商观望情绪偏重，华北地区受区域物流运输的难度加大，售粮节奏放缓。

周五玉米2301合约收于2867元/吨，较上周2857元/吨上涨0.35%。

1-2大连玉米淀粉行情回顾

本周玉米淀粉价格震荡运行，市场表现较为平稳，淀粉库存持续去化，企业挺价提价情绪增强。周五淀粉2301合约收于2974元/吨，较上周2951元/吨上涨0.78%。

1-3本周价差回顾

二、玉米基本面数据

2-1中国玉米供需平衡表

10月2022/23年度中国玉米播种面积调增426千公顷至42950千公顷，产量调增275万吨至27531万吨，其他预测数与上月保持一致。

2-2玉米进口量

中国海关公布的数据显示，2022年9月玉米进口总量为153万吨，环比上月减少15.00%，较上年同期的353万吨减少200万吨，降幅56.66%。

数据统计显示，2022年1-9月玉米累计进口总量为1846万吨，较上年同期的2493万吨减少647万吨，降幅25.95%。

2-3美玉米产量下调

USDA10月供需报告显示，美国2022/23年度玉米产量调低至138.95亿蒲，比9月份预测的139.44亿蒲下调0.49亿蒲，玉米期末库存调低到11.72亿蒲，比上月预测的12.19亿蒲调低了0.47亿蒲。

2-4广东港口谷物库存

截至11月4日第45周，广东港口谷物库存合计为156.8万吨，较上周减少7.2万吨。其中玉米库存76.0万吨，较上周减少2.3万吨；高粱库存76.9万吨，较上周减少5.2万吨，大麦库存3.9万吨，较上周增加0.3万吨。

2-5内贸玉米与小麦、外贸玉米价差

2-6深加工企业玉米库存及玉米周度消耗量

根据我的农产品网对全国12个地区，96家主要玉米深加工厂家的调查数据显示，截止11月2日第44周加工企业玉米库存总量203.5万吨，较上周下跌2.12%。目前各个地区主要跟随上市节奏，随采随用为主，建库意愿不高。

截止11月2日第44周，全国主要126家玉米深加工企业（含69家淀粉、35家酒精及22家氨基酸企业）共消费玉米112.6万吨，较前一周增加3.6万吨；与去年同比增加4.4吨，同比增幅4.03%。分企业类型看，其中玉米淀粉加工企业消费占比55.94%，共消化63.0万吨，较前一周减少0.1万吨；玉米酒精企业消费占比30.99%，消化34.9万吨，较前一周增加3.5万吨；氨基酸企业占比13.07%，消化14.7万吨，较前一周增加0.2万吨。

2-7深加工加工利润

2-8玉米淀粉开机及淀粉库存

据我的农产品网调查数据显示，截至11月2日当周，全国玉米加工总量为62.98万吨，较上周玉米用量减少0.12万吨；周度全国玉米淀粉产量为31.5万吨，较上周产量增加0.08万吨。开机率为61.66%，较上周升高0.16%。黑龙江、吉林产量周期性上涨，山东产量下降。

截至11月2日，玉米淀粉企业淀粉库存总量74.1万吨，较上周增加0.2万吨，涨幅0.27%，月降幅6.91%；年同比增幅29.55%。山东、河北等地执行前期订单库存出现下降，但黑龙江、内蒙等地受物流管控，发货困难库存上升。

2-9饲料需求

根据Mysteel调研全国47家规模饲料企业的最新调查数据显示，截至11月3日，饲料企业玉米平均库存34.74天，周环比上涨0.32天，涨幅0.95%，较去年同期上涨6.62%。饲料企业仍以消耗库存为主，维持刚性采购。饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为30.8%，环比增长0.7个百分点。

三、小结及展望

支撑：

年度产销缺口；

小麦价格高位，替代品冲击减弱；

进口成本高企，内外利润倒挂。

利空：

深加工企业采购意愿谨慎；

饲料企业仍以消耗库存为主，维持刚性采购。

行情展望：

东北部分地区新粮已陆续上市，市场潮粮供应缓慢增加，逐渐处于充足宽松状态，贸易商观望情绪偏重，区域内粮源流通不畅，深加工企业厂门 *** 相对不平衡。华北地区持粮主体的出货意愿有所松动，但受区域物流运输的难度加大，售粮节奏放缓，深加工企业厂门上量减少，玉米库存持续消耗。南方销区整体稳定，小麦价格高位对玉米替代冲击减弱，谷物库存较为充裕，饲料企业仍以消耗库存为主，维持刚性采购。整体来看，预计短期玉米价格偏震荡，建议持有备兑看涨期权组合，跨品种上考虑做多淀粉-玉米价差。

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